资本支出 (CapEx)

资本支出（Capital Expenditure, CapEx）是企业用于购买、维护或升级固定资产（如GPU、数据中心、电力设施）的支出。在AI时代，资本支出是导致自由现金流暴跌的直接原因，是理解AI基础设施"吞金"本质的关键。

AI基础设施的三大资本支出方向

A. 昂贵的"英伟达税"

生成式AI的训练和推理高度依赖英伟达高端GPU（如H100、B200），单卡数万美金，以数万张为单位组成集群。Meta的扎克伯格曾公开表示要囤积35万张H100，仅硬件采购成本就高达数百亿美元。

B. 数据中心与能源

AI服务器恐怖的供电和散热需求迫使巨头抢夺变电站和核电站的控制权。亚马逊斥资数十亿美元购买核电站旁的数据中心园区。全面转向液冷系统意味着整个数据中心架构的推倒重来。

C. 极短的折旧周期

AI芯片迭代速度惊人，传统服务器可用5-7年，而AI集群在2-3年后即沦为落后产能。高昂的硬件成本不仅意味着巨额前期现金流出，还带来沉重的折旧负担。

财务影响

资本支出导致"算力=营收"但"不等于现金流"：账面营收因算力租赁而增长，但净利润被折旧吃掉，而为了保持竞争力，在上一代GPU未回本时就必须掏出现金购买下一代GPU，形成永无止境的"仓鼠轮"。