仓鼠轮 (Treadmill)

"仓鼠轮"是一个比喻，描述AI基础设施投资中永无止境、无法停下的循环。它生动地揭示了科技巨头在AI军备竞赛中的困境：赚来的钱必须立刻投入下一代硬件，无法产生真正的自由现金流。

运作机制

1. 科技巨头购买GPU建立算力集群。
2. 通过租赁算力获得营收（账面利润）。
3. 在上一代GPU尚未回本时，下一代GPU已经面世。
4. 为了保持竞争力，必须掏出现金购买下一代GPU。
5. 赚来的钱甚至没机会在银行账户里捂热，就必须立刻付给英伟达、台积电、光模块厂商和电力公司。

后果

只要AI模型还在变大，只要算力需求还在指数级增长，巨头们就永远无法停下砸钱的脚步。营收虽然在涨，但赚的都是"假钱"（账面利润），真金白银（自由现金流）全被基建吸干了。